根据《提高出口退税率商品清单》，对涉及的产品税号进行详细分析：纺织品中的粘胶长短丝、其他纤维含量低于85%的粘胶混纺纱、粘胶长丝织物、粘胶帘子布不调出口退税率，濒危动物毛纱同样不调退税率；除此以外，所有的纺织品和服装出口退税率均上调至13%，上调幅度低于前期市场普遍预期"纺织上调2个百分点、服装上调4个百分点"。
对行业影响有限，主要是缓解部分压力。1、不考虑加工贸易增值部分，在假定2008年8-12月份出口比上年同期增长10%（美元计价），平均汇率为6.65:1，一般贸易比例为70%的情况下，国家大概需要增加退税65亿元。2、我们认为，导致行业处于严峻时刻的重要原因在于：人民币升值、美国需求增速疲软、周边国家替代作用。其中，美国市场纺织品服装总进口1-5月份比上年同期下滑-2.84%；根据欧盟、日本统计局数据，服装零售额比上年同期呈现下滑趋势。
对重点上市公司的影响。在不考虑外商借机压价的情况下，静态简单测算（由于以FOB价格为基数，且增加值部分不予以退税，难以测算出精确数据），鲁泰08年退税额增加约2683万元，净利润增加2280万（假定所得税率15%），每股收益增加0.027元，占07年净利润4.71%。
投资建议:虽然出口退税率上调了两个百分点，我们认为：前期纺织板块上涨已经部分包含了这种预期；同时，退税率的上调只是部分缓解升值、成本上涨的压力，维持对生产型企业中性投资评级。在个股方面，建议关注在升值背景下，毛利率仍能维持稳定、基本面较好的企业，如鲁泰。
此次退税率的调整对粘胶行业是一大利空，远低于此前市场预期的粘胶上调至13%，我们认为：此次出口退税率调整后，短期内难以再进行调整，尤其是很难出现单独针对粘胶行业的退税率调整，建议投资者关注风险。 |