近年来，棉花市场受三大因素夹击：一是能源价格不断走高导致化肥价格大幅上涨，而化肥的成本占了棉花生产成本的20%左右，这引起棉农纷纷转而种植化肥需求量较小的品种。二是年度棉花价格波幅达到历史最高水平。三是2007年年底开始的金融危机已经影响到实体经济，欧美大量的纺织厂降低开工率，据估计2008年全球的棉花消费量同比减少13%，仅为2290万吨，这是自二战以来的最大降幅。生产成本上升、价格波动变大、需求量下降这三者作用在一起使得全球棉花的种植面积一降再降。

    影响国际棉价的主要因素有供需状况、石油价格、粮价、美元指数、CPI及投资基金头寸。从实证结果来看，多数时候棉花与大宗商品价格走势基本一致，但供需状况也在其价格决定中起着主导作用。影响未来棉价的关键因子存在于以下几方面：

    一是基金对棉花期货价格的影响愈来愈大。基金在国际商品期货市场上的作用越来越大，从1993年以来的数据看，非商业头寸（一般认为是基金持仓）占比越来越大，非商业净多单与棉花期货价格的相关关系也越来越显著。1993年至1998年期间，非商业净多单与棉价的相关系数为0.3，而在2005-2009年，相关系数已经达到0.622。

    二是棉价并非总和石油、国际粮价同向变化，但近年来相关性明显增强。根据我们的统计，1993-1998年棉价与石油价格的相关关系尚不明显，但在1999-2005年间已表现出较强的正相关关系，到2006-2009年间，棉花价格与油价、粮价的相关系数分别达到0.835与0.883。

    三是美元指数与国际棉价高度相关。一直以来，国际棉价与美元指数表现出稳定的负相关关系，近年来，这种正相关关系表现得越来越显著。2006-2008年间，美国ICE交易所2#期棉与美元指数的相关系数达到了-0.817。

    四是我们以美国1959年三季度以来的棉花价格、实际GDP季度同比增速、实际CPI同比增速为样本进行了相关分析，结果表明，棉花价格与季度GDP同比增速的相关关系不显著，而与CPI的正相关关系具有统计意义 。

    五是我们用1990年以来纽约交易所#2棉期货年平均价格与美国棉花年度消费、总需求（国内消费加出口）、期末库存、库存可用月数、库存消费比进行相关分析发现，美棉期货价格与国内消费、期末库存、库存可用月数、库存消费比上述四个变量的相关关系具有统计意义，相关系数分别为0.481、-0.681、-0.609、-0.540。（编辑 羽熙）